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平安宏观点评8月经济数据:经济数据全面回落 逆周期政策有待加
发布时间:2019-11-08 19:51:12  来源: 网络

资料来源:平安证券宏观集团陈骁/魏伟/郭子睿

和平观点

8月份的工业、投资和消费数据继续回落,表明经济下行压力仍然很大。最近,针对经济衰退的反周期控制政策得到了大力推行,例如20项稳定消费的措施,提前在2020年发放部分地方债务配额的可能性,以及全面和有针对性地降低配额。然而,我们应该看到,本轮反周期调控政策通过深化改革优化了股票结构。宏观政策侧重于从供给方面和中长期发挥作用,这与以前从需求方面的短期大规模刺激措施有很大不同。这也意味着本轮经济低迷可能会持续更长时间。

■工业增加值增长在8月份继续下降

今年8月份工业增加值增长率为4.4%,比7月份的4.8%下降了0.4个百分点,并已连续两个月下降。8月,三大行业工业增加值同比增速均回落,矿业大幅下滑,可能与上半年铁矿石价格上涨较快、企业生产透支较快有关。然而,传统产业增加值同比增速下降的同时,高科技制造业和技术含量和附加值较高的新型工业产品继续快速增长。汽车生产的同比增长率已经连续三个月保持不变。汽车工业增加值同比增长率本月大幅反弹,从7月份的-4.4%升至本月的4.3%。考虑到工业企业总需求低,利润增长率波动较低,工业增加值在波动中仍然较弱。

■8月份投资增长略有下降

今年1-8月固定资产投资累计增长率为5.5%,比1-7月略有下降0.2个百分点,连续两个月下降。投资增长的下滑主要受到房地产和制造业的拖累,基础设施投资的增长率有所回升。

8月份房地产投资的下降仍然是土地购买的负面拖累。建筑韧性很强,但也略有下降。展望未来,房地产行业肯定已经进入下行周期。随着住房企业融资的不断收紧,住房企业对征地的热情明显下降,并将逐渐向新建和建设转移。房地产投资的增长率在未来可能会继续下降,但不排除类似悬崖的下降风险。

制造业投资受到减税和收费的影响,自4月以来继续温和反弹。8月份制造业投资增长率的快速下降,可能会逐渐反映在美国关税上调对中国的负面影响上。出口部门对其未来预期相对悲观。基础设施投资一直是本轮经济低迷稳定增长的重要起点。随着国家要求加快地方债务资金的使用,并有可能在今年第四季度提前在2020年发行部分地方债务,以及放宽地方债务作为项目资本的要求,基础设施投资预计将在第四季度大幅反弹。

■8月份消费增长略有下降

总的来说,汽车消费仍然是拖累我国消费增长率的最重要因素。随着各城市汽车购买限制的放宽,这在一定程度上有助于缓解汽车消费的持续下降。8月27日,国家局发布了《关于加快流通发展促进商业消费的意见》。总的来说,它延续了政治局会议的想法,打破供应壁垒,释放潜在的消费者需求。当前消费流通中存在的问题进行改革和升级,将有助于确保中长期消费的稳定增长和消费质量的提高。然而,在短期内,对消费的拉动可能会弱于此前的大规模补贴政策,消费增长率在短期内很可能仍将较弱。

1月和8月,工业增加值增长率继续下降。

工业增加值今年8月增长4.4%,比7月的4.8%下降0.4个百分点,创下今年新低,并连续两个月下降。1-8月工业增加值累计增长5.6%,1-7月下降0.2个百分点。自今年以来,工业增加值的累计增长率持续下降。

8月,三大行业工业增加值同比增速均回落,矿业大幅下滑,可能与上半年铁矿石价格上涨较快、企业生产透支较快有关。具体而言,8月份矿业工业增加值同比增长2.9%至3.7%,制造业工业增加值同比增长0.2%至4.3%,电热燃气和供水工业增加值同比增长1.0%至5.9%。根据国家统计局的声明,在传统工业增加值增速同比下降的同时,高技术含量和高附加值的高新技术产业和新型工业产品继续快速增长,高技术制造业增加值同比增长6.1%,比规模以上行业高1.7个百分点。此外,汽车生产同比增速已连续三个月得到修复,导致本月汽车工业增加值同比增速大幅反弹,从7月份的-4.4%升至本月的4.3%。

考虑到工业企业总需求低,利润增长率波动较低,工业增加值在波动中仍然较弱。短期来看,9月份工业增加值增速将继续下降至4.1%。

其次,8月份投资增长略有放缓。

今年1-8月固定资产投资累计增长率为5.5%,比1-7月略有下降0.2个百分点,连续两个月下降。投资增速下滑趋势主要受房地产和制造业拖累,基础设施投资增速回升:1-8月房地产投资累计增速为10.5%,连续4个月下降,此次1-7月再次下降0.1个百分点。8月份,制造业投资累计增速连续三个月回升,下降0.7个百分点至2.6%,已经低于小幅反弹前的增速。不包括电力在内的基础设施投资累计增速回升0.4个百分点,至4.2%,意味着基础设施投资势头逐渐增强。

8月份房地产投资的下降仍然是土地购买的负面拖累。8月份,土地收购面积和土地交易价格累计同比增长率分别为-25.6%和-22.1%。下降幅度略低于上月,但仍处于低位。在其他重要分项中,新开工建设8月份,资金来源增速继续下降,建设韧性较强,但也略有下降。在房地产开发商的加速推动下;销售额连续两个月增长;1月至8月新增建筑面积累计增长率下降0.6个百分点至8.9%;住房企业资本增长率继续下降,资本来源增长率下降0.4个百分点,至6.6%,连续四个月下降。建筑面积有很强的韧性。上个月略有反弹后,本月建筑面积略有下降,降至8.8%。由于期初供应商资金回笼加快,销售面积和销量分别反弹0.7%和0.5个百分点,至-0.6%和6.7%。展望未来,房地产行业肯定已经进入下行周期。随着住房企业融资的不断收紧,住房企业对征地的热情明显下降,并将逐渐向新建和建设转移。房地产投资的增长率在未来可能会继续下降,但不排除类似悬崖的下降风险。

制造业投资受到减税和收费的影响,自4月以来继续温和反弹。8月份制造业投资增长率的快速下降,可能会逐渐反映在美国关税上调对中国的负面影响上。出口部门对其未来预期相对悲观。在本轮经济衰退中,基础设施投资一直是经济稳定增长的重要起点。但是,由于税费减免措施和加强对地方政府隐性债务的监管,地方政府财政收入受到一定影响,基础设施投资增长低于市场预期。随着国家要求加快地方债务资金的使用,并有可能在今年第四季度提前在2020年发行部分地方债务,以及放宽地方债务作为项目资本的要求,预计第四季度基础设施投资将大幅反弹。我们预计,1月至9月,固定资产投资增速将小幅降至5.3%。

消费增长在3月和8月略有放缓

8月份,社会零消费增长率小幅下降0.1个百分点至7.5%,实际消费增长率也小幅下降0.1个百分点至5.6%。就具体类别而言,导致消费增长率下降的主要因素是汽车消费。8月份,超过配额的汽车产品零售额同比下降8.1%,比7月份增长5.5个百分点。不包括汽车产品,8月份社会消费品零售总额同比增长9.3%,比7月份同期增长0.5个百分点。房地产相关消费(家具、家用电器和建筑材料)的总体增长率显示出一定的改善,这可能与房地产完成增长率的反弹有关。商品消费增长率基本相同,但化妆品消费相对强劲,本月上升3.4个百分点。此外,1-8月,全国实物商品网上零售同比增长20.8%,增速与1-7月基本持平,保持相对强劲。

总的来说,汽车消费仍然是拖累我国消费增长率的最重要因素。随着各城市汽车购买限制的放宽,这在一定程度上有助于缓解汽车消费的持续下降。针对消费疲软,中国也采取了一系列措施。例如,8月27日,国家局发布了《关于加快流通发展、促进商业消费的意见》,提出了稳定消费预期、增强消费信心的20项政策措施。这些促进消费的措施,从整体上延续了政治局会议打破供给壁垒,释放潜在消费需求,改革和升级当前消费流通环节存在的问题的思想,有助于确保中长期消费稳定增长和消费质量提高,也有助于优化中国经济结构。然而,从短期来看,对消费的拉动可能弱于此前的大规模补贴政策,消费增长率很难在短期内大幅反弹。消费预计在9月份增长7.5%,并且仍然疲软。


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